• 全球关注美国加息和缩表

    2022年1月份，全球金融市场都在关注一件事：美联储终于放话说要“加息”和“缩表”了。

    美东时间1月5日，美联储发布的12月议息会议的会议纪要指出：“经济走强和通胀上升可能比预期来的更早、更快，所以可能需要更早、更快地加息。在首次加息后的某一个时点，就应该启动缩表”。

    “首次加息之后”就启动缩表，换句话说，就是加息肯定不止一次。有2/3的美联储官员预计2022年应该加息三次。这之后，2023和2024年还要分别再加息三次和两次。照这个意思，美国正式进入加息通道。

• 何谓“缩表”？

    所谓“缩表”，就是美联储出手收缩自己的《资产负债表》。《资产负债表》是一张体现一个机构的资产、所有者权益和债务如何实现平衡的财务报表。任何一张《资产负债》表都要体现一个等式：资产端=负债端。

    或者说，资产（Asset）=负债（Liability）+所有者权益（Equity）。

    比如张三拥有资产总共值3万元，同时还欠李四1万元，那么真正属于张三的所有者权益其实是2万元。张三《资产负债表》的总规模是3万元。

    如果张三找王五又借了30万元，那他就拥有了33万元的总资产，整张表的规模也就扩到了33万。其中仍然只有2万元是张三自己的所有者权益，另外31万元是他的负债。

    但他这笔30万借进来之后，等号两边的财务规模就从3万扩张到了33万，这个过程就是扩表。相反，如果张三还钱，把资产负债表两端的财务规模给缩减下去，就是缩表。

• 美联社为何要缩表？

    美联储在资产端，拥有的主要是国债、给其他机构提供的贷款、黄金等等资产。负债端最重要的组成部分就是它印出来的美元。

    美国的疫情是从2020年3月开始起来的，美联储就也从那个时候开始启动了量化宽松，不断地印钱投放到市场里，保经济，保民生。从那个时候到现在，它的资产负债表规模从4万多亿美元一路扩张到了最近的 8.8万亿。

    那怎么做才算是缩表呢？对美联储来说，最简单的办法是抛售债券，或者等持有的债券到期后就不续作了，把基础货币，也就是印出来的美元收回来，等于是在资产端和负债端各划去一笔，这就算缩表了。

    缩表虽然缩的是美联储自己的表，减少的却是全世界的美元货币供应。这个动作对世界来说最大的就是减少流动性泛滥，控制通胀。对美国自己来说，这还能重塑美元的信誉，让全球觉得美元资产没有在剧烈贬值。

• 何谓M0？

    2020年， 中国人民币M2供应量的总额是218.68万亿，比美国同期的19.19万亿美元多了1.75倍。这个M2比美国多出那么多，是代表通货膨胀吗？我们先来看看M0、M1和M2的概念。

    M0货币供应量，是一个国家发行的真实的货币总量，也就是我们通常说的印的钞票加上少量的金属货币。

    M0货币供应量是不会超过《资产负债表》的上限的，事实上，中国央行资产负债表的上限是36万亿，如今8.4万亿的M0规模，远远小于央行资产负债表的上限。

    但是，由于有了商业银行可以放贷、发行，一元就可能当场2元来花，于是就有了所谓的“M1货币供应量”。

• 何谓M1？

    M1货币供应量包括银行之外流通的货币（即民众手上的钱）+从银行贷款时放在银行的抵押金+已经开出去的汇票+能随时取现金的银行账户上的钱。

    说白了，M1就是随时兑换的钱，它也被称为狭义上的货币供应量。

    1货币供应量可以比M0多，比如你从银行开出一张一万块钱的汇票还没有取走，银行账上依然有这1万块钱，它贷款给了另一个人，这一万块钱就被用了两次。

    中国目前M1的货币供应量为62.5万亿人民币，你可以看出比M0的货币供应量大了好几倍。

• 何谓M2？

    M2除了包括M1里面所有的货币，还包括大家的存款，特别是定期存款，以及你购买的理财产品。

    M2类似于国外所说的Retail money market mutual funds，就是把很多债券贷款打包卖给存户。由于范围扩大了，这样M2货币的供应量也就大了，因此M2货币供应量也称为广义货币供应量。

    接下来我们看一个具体的例子，说明M1和M2货币供应量是如何从原来发行的货币增加几十倍的。

    假如A拿到了一沓100元的钞票，一共10000元。这些是真实的钱，于是就有了1万元M0货币。我们把M0=10000，当然，这时候M2=M1=M0=10000。

    接下来，A把钱存进了银行，银行按照要求保留了10%，即1000元的准备金后，把余下的9000元贷款给了B。这时市场上能流通的现钱只有9000元，即M0=9000，但是银行创造出额外的9000元，而A还可以随时取10000元，于是M1＝M2＝19000。

    接下来，B从C那里买了一个二手的LV包，花掉了9000元。C又把这9000元存进了银行，银行有了这9000元的存款，留下了900元的准备金，剩下的8100元又贷款给了D。这样，M0只剩下8100元了，但是M2和M1却增加到27100元。

    接下来，C把8100元用作了买房的一部分首付，而相对这部分的按揭为30000元。C又把房子抵押给银行，换得了20000元的信用额度。这下子从理论上讲外面流通的M2和M1货币就高达47100元了。

    在现实生活中，银行和储户、借贷方的关系远比这个要复杂，加上不同银行之间的往来，国际之间的往来，可以形成的M2货币供应量是央行平衡表的很多倍。这么多货币，并不代表随时都会消费掉，或者都回到银行去兑现。但是，因为大家觉得自己口袋里有了钱，会更有意愿花钱。这一方面带动了消费，从而带动经济增长，另一方面导致通货膨胀。

• 中国货币发行量的发展

    中国M0货币供应量从1978年的178亿增加到今天的8万亿。M2货币供应量没有1978年的数据，最早的数据是1996年的，大约5.8万亿，今天是218万亿。

    美国1996年M2的货币供应量大约是4万亿美元，相比之下今天的19万亿美元增加得不多。不过M0货币供应量从1978年的不到2千亿，增加到今天的接近4.5万亿，增加不少。也就是说，M0的增加速度高于M2货币供应量的增加速度，说明美元印了不少，但是M2货币供应量不大，美国经济的杠杆并不严重。

    欧元区1996年M2的货币供应量大约是3.5万亿欧元，今天是11.3万亿欧元，增长幅度和美元差不多。

    不论是哪一个经济体，有一个结论是相同的，就是它们的广义货币发行量都超过当地经济增长速度，你可以把它理解成在过去的20年里，全球的经济就是靠货币政策拉动的。

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