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融资原则：注意时间和风险的双维度匹配

创建日期:2021-11-11

来源:粤湾商盟

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更新日期:2024-12-22

融资，简单来说就是“从外部找钱”。

企业有两种主要的融资方式。一种是债务融资，比如向银行贷款，一种是股权融资，也就是找投资人。

这两类融资方式，在财务报表中，对应的是资产负债表右边的“债权”和“股权”。

一般企业在启动新项目时，就会考虑向外部融资。那么融资应该用债权融资还是股权融资？在财务管理中，这叫“资本结构”问题。其次，如果使用债权融资，比如银行贷款，那么应该用短期贷款还是长期贷款呢？

你可能会说，这两个问题很容易回答啊，哪种方式便宜就用哪个呗。尽量用便宜的钱确实是融资决策的一个重要原则。用财务的话说，就是让资金成本尽量低，这样才能尽量增加经济利润。

但是，用便宜的钱虽然重要，但并不是融资决策最重要的原则。

融资决策的第一原则是，融资方式和投资项目之间必须要匹配。这里说的“匹配”有两层意思：一是时间上的匹配，二是风险上的匹配。

重资产的项目通常都会涉及银行贷款，一般来说，短期债务因为贷款时间短，银行要承担的风险比较小，所以利率会比长期债务的利息要低。换句话说，短期贷款比长期贷款便宜。

所以如果从资金成本角度看，所有企业似乎都应该使用短期贷款。但现实情况是这样吗？

根据统计，中国的上市公司当中，超过60%的企业都有长期债务。明知道短期贷款便宜，为什么企业还会去选择长期贷款呢？

原因就在于，短期债务和长期投资项目的期限是不匹配的。

比如要兴建一座主题乐园，前几年属于投资期，现金流通常是负的，到了后期项目正常运转了，才会开始产生比较多的正现金流。

根据迪士尼游乐园的经验，从修建、开业，到收回成本大约需要11年。假如迪士尼为了节省一点利息费用，使用1-2年的短债，那么迪士尼就必须在2年内把债务还清，而2年内游乐园的现金流可能还是负的，或者很少，靠这个项目本身，根本支撑不了贷款的利息和本金。

短期债务用于长期项目的做法，财务管理中叫“短贷长投”。

很多企业因为短期贷款便宜好借，所以会使用短期贷款用于长期项目。

但是，短贷长投是一种非常危险的财务运作。

这就好比说你月初在某互联网平台上借了5000块钱，买了一个新手机，这笔钱月中就得还，但是你月底才发工资。那到了月中的时候，贷款还不上怎么办？

在宏观经济好的时候，风险是看不出来的，但是到了经济不景气，银行收紧银根的时候，风险和隐患就暴露出来。

这就是为什么在财务高手眼中，融资决策的首要关注点，不是资金够不够便宜，而是资金背后的风险。“短贷长投”带来的财务风险，远远要大于使用短期贷款，节省财务费用带来的那点收益。

风险匹配，主要考虑的是选择债权还是选择股权？

一般来说，低风险、盈利能力有保证的项目可以更多考虑债权融资，没有盈利保障，风险高的项目通常要靠股权融资。因为投资人比债权人的风险容忍程度更高。

创业公司就是一个典型的例子，常言说99%的创业项目会失败。这样的项目，银行肯定是不愿意贷款的。

所以创业公司只能主要依靠股权融资来发展。所以你看，有一群专门给创业公司投资的机构，叫私募股权投资机构，也被称为“风险投资”机构。他们的钱投给创业公司，是不用还的。如果失败了，就会血本无归。但是一旦这个公司成为下一个独角兽，他们就会享受到最大的收益。

刚才说的时间匹配问题，其实在风险投资机构和创业企业之间，也存在。创业者和公司是长期绑定的，而风险投资机构通常在创业公司上市之后两年，就会把手里持有的股份卖掉，从公司退出。

换句话说，风险投资机构是创业企业的短期股东。

这个期限错配，会引发什么问题呢？

那就是风险投资机构和创始人站的立场不完全一样。大家决策时候就会出现分歧。

创始人考虑企业长期发展，一定会愿意投资研发。但是创业投资机构呢？由于会计上目前还是把研发投入当成费用，会降低当期利润，所以他们就不太愿意了，因为研发投入越多，企业利润离证监会的上市要求就越远。

事实上，私募机构的这种短视，对创业企业长期发展是没有好处的。

总结

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